Les conseils aux épargnants-retraite américains - participants à des régimes d'employeur et titulaires de comptes de retraite individuels - peuvent faire intervenir une troisième norme aux côtés de Reg BI et de l'obligation fiduciaire des conseillers en placement. Lorsque ces conseils font de la firme un fiduciaire en vertu de l'Employee Retirement Income Security Act (ERISA) ou des règles fiscales connexes, et que la firme s'appuie sur la principale exemption du Department of Labor pour la rémunération conflictuelle, elle doit satisfaire à des normes de prudence de type ERISA.
Les règles qui définissent quand cela se produit ont changé à répétition au cours de la dernière décennie, et ont changé de nouveau en 2026. Après l'annulation de la Retirement Security Rule de 2024 par les tribunaux fédéraux, le Department of Labor a rétabli le critère de 1975 pour le statut fiduciaire, en vigueur le 20 avril 2026. L'exemption sur laquelle la plupart des firmes s'appuient, la Prohibited Transaction Exemption 2020-02, demeure en vigueur dans sa forme originale.[1]
Ce document présente où en est la règle fiduciaire du DOL, et ce qu'elle signifie pour la connaissance du produit. La prudence selon l'ERISA se juge en grande partie par le processus - comment un placement a été examiné avant d'être recommandé et surveillé par la suite. C'est donc, autant qu'autre chose, une norme de connaissance du produit. Le document couvre la situation actuelle, le lien entre prudence et connaissance du produit, les conditions de la PTE 2020-02, comment un seul processus de revue de produit peut soutenir les trois normes américaines, et ce que les firmes et les conseillers doivent faire.
Sa portée est le produit. Les exigences propres au client en sont exclues. Ce domaine a fait l'objet de changements fréquents et de litiges ; les lecteurs devraient confirmer la position actuelle avant de s'y fier.
Trois tentatives de redéfinir le statut fiduciaire en matière de conseils en placement ont été faites depuis 2016. À la publication de ce document, la définition originale de 1975 est de nouveau en vigueur.
| Date | Événement |
|---|---|
| 1975 | Le DOL adopte le critère en cinq volets qui détermine quand un conseil en placement fait d'une personne un fiduciaire ERISA |
| 2016 - 2018 | Le DOL adopte une règle fiduciaire plus large ; la Cour d'appel du cinquième circuit l'annule en 2018 |
| 18 décembre 2020 | Le DOL publie la PTE 2020-02, une exemption permettant aux fiduciaires en conseils de placement de recevoir une rémunération conflictuelle s'ils en respectent les conditions ; en vigueur le 16 février 2021[3] |
| 2024 | Le DOL adopte la Retirement Security Rule, qui élargit le statut fiduciaire, avec des modifications à la PTE 2020-02 |
| 25 et 26 juillet 2024 | Deux tribunaux fédéraux de district au Texas suspendent la règle de 2024 ; le tribunal du district Nord suspend aussi les modifications à la PTE 2020-02[1] |
| 9 juillet 2025 | Le district Nord du Texas annule des portions du préambule de la PTE 2020-02 relatives au critère en cinq volets[1] |
| 20 mars 2026 | Le DOL publie un avis retirant la règle de 2024 du Code of Federal Regulations et rétablissant le critère en cinq volets, en vigueur le 20 avril 2026 ; il considère l'ensemble du préambule de la PTE 2020-02 comme effectivement annulé, tandis que les conditions opérationnelles de l'exemption demeurent[1][2] |
Le DOL a déclaré en mars 2026 qu'il n'avait pas de projet actuel de nouvelle réglementation par avis et commentaires sur le sujet, tout en laissant la porte ouverte à des orientations additionnelles.[2]
Selon le règlement de 1975 rétabli, une personne donne un conseil en placement fiduciaire à un régime ou à un IRA lorsque, contre rémunération, elle donne un avis sur la valeur de titres ou d'autres biens ou des recommandations d'y investir, et que les cinq éléments sont réunis :
Lorsqu'une firme ou un conseiller satisfait à ce critère et reçoit une rémunération qui constituerait autrement une opération interdite - commissions, partage de revenus ou honoraires qui varient selon la recommandation - elle s'appuie généralement sur la PTE 2020-02 et doit en satisfaire les conditions.[3] Par ailleurs, les promoteurs de régime et les autres fiduciaires de régime demeurent assujettis à la norme de prudence de l'ERISA pour les placements qu'ils sélectionnent.[4]
Quelle que soit la définition du statut fiduciaire, la norme qu'un fiduciaire doit respecter est la prudence - et la prudence se juge à la qualité de la compréhension et de la surveillance du placement.
La norme de prudence de l'ERISA exige d'un fiduciaire qu'il agisse :
La norme est celle d'une personne « familière avec de telles questions » - la compréhension d'un expert, pas d'un profane. En pratique, la prudence s'évalue à la qualité du processus : le fiduciaire a-t-il examiné le placement avant d'agir, considéré ses coûts et ses risques, et continué de le surveiller par la suite. La Cour suprême a confirmé la seconde moitié de cela en 2015 :
Examiner avant, surveiller après. C'est la connaissance du produit sous un autre nom. Une firme qui peut montrer une évaluation documentée de chaque placement et la preuve d'une surveillance continue a l'essentiel de ce qu'un examen de prudence demande ; une firme qui ne le peut pas aura du mal à démontrer sa prudence, quelles que soient ses bonnes intentions.
La PTE 2020-02 couvre les conseillers en placement inscrits auprès de la SEC ou des États, les courtiers, les banques et les sociétés d'assurance, ainsi que leurs représentants, qui sont des fiduciaires en conseils de placement. Ses conditions en comptent trois aux conséquences directes pour la connaissance du produit :[3]
La revue rétrospective est la condition la plus propre au cadre du DOL. Ni Reg BI ni l'Advisers Act n'exigent qu'un haut dirigeant certifie chaque année, de la même façon, une revue écrite de la conformité de la firme ; la règle de conformité des conseillers exige une revue annuelle des politiques, mais pas cette certification.[7]
Une firme qui sert des épargnants-retraite peut être assujettie à Reg BI pour les recommandations de courtage, à l'obligation fiduciaire de l'Advisers Act pour les comptes de conseil, et à la PTE 2020-02 lorsque son conseil est un conseil fiduciaire à un régime ou à un IRA. Les trois exigent que la firme comprenne ce qu'elle recommande. Un seul processus de revue des produits peut soutenir les trois s'il est bâti selon l'élément le plus exigeant de chacun.
| Élément | Reg BI | Obligation fiduciaire du conseiller | ERISA / PTE 2020-02 |
|---|---|---|---|
| Norme au niveau du produit | Comprendre les risques, les avantages et les coûts[6] | Examen raisonnable du placement[8] | Soin, compétence, prudence et diligence d'un expert prudent |
| Surveillance continue | Implicite dans la compréhension à chaque recommandation | Dans les limites de la relation | Obligation continue de surveillance pour les fiduciaires de régime (Tibble) |
| Procédures écrites | Obligation de conformité | Règle 206(4)-7 | Politiques conçues avec prudence pour assurer la conformité |
| Revue annuelle | Pas expressément exigée | Revue annuelle des politiques (règle 206(4)-7) | Revue rétrospective écrite annuelle, certifiée |
Pour le volet Reg BI, voir Reg BI et la connaissance du produit ; pour une comparaison avec le Canada, voir Canada et États-Unis : normes de connaissance du produit comparées.
Pour la connaissance du produit, le cadre du DOL ajoute moins un nouveau processus qu'une norme de preuve plus élevée et une vérification annuelle que le processus a fonctionné.
L'exemple ci-dessous montre comment une firme pourrait ajouter des exigences propres à la retraite à ses procédures existantes de revue des produits. Il est illustratif ; les procédures de chaque firme devraient refléter ses activités, les exemptions sur lesquelles elle s'appuie et les conseils juridiques sur les règles en vigueur.